每日聚焦：腾讯市值超过特斯拉，到底是谁低估了？

曾经总市值超过1万亿美元的特斯拉，如今总市值跌破了4000亿美元，并一度被腾讯追赶。在过去一年时间里，全球科技企业出现了一轮大洗牌的过程。

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截至12月23日，特斯拉总市值为3888.7亿美元，今年以来特斯拉股价跌幅高达65.03%。腾讯ADR总市值为3807.39亿美元，今年以来股价累计跌幅为28.73%。

如果按照2022年的年内跌幅计算，腾讯跌幅远小于特斯拉，但从2021年的单年跌幅来看，腾讯跌幅却明显大于特斯拉的跌幅。以2021年为例，腾讯ADR在2021年的跌幅为23.74%，2021年特斯拉年内涨幅却有49.70%。但是，从2021年以来的累计跌幅计算，腾讯ADR两年间的跌幅为59.49%，但累计最大跌幅达到75%。特斯拉在两年间的累计跌幅达到70.78%。由此可见，从累计最大跌幅分析，两者之间的跌幅差不多，但从今年以来的跌幅来看，特斯拉的跌幅却明显大于腾讯。

特斯拉股价大幅下跌，既有自身的原因，也有整个市场环境的影响因素。在2022年里，除了特斯拉外，包括Meta Platforms、谷歌、亚马逊等知名科技巨头企业，出现了不同程度上的跌幅走势，科技巨头股价腰斩成为了常态化现象。

在特斯拉股价大幅下跌的背后，与科技股走势有很大的联动性，2022年称得上全球科技股的泡沫挤压年份，只是A股港股科技股的泡沫挤压比美股提前了一年，最终美股科技巨头还是逃不过泡沫挤压的结果。但是，在美股科技股泡沫破裂的背后，很大程度上与美联储大幅加息的因素有关，在美联储大幅加息的背后，市场利率快速提升，全球市场的风险偏好发生了很大程度上的改变。

纵观这一轮全球科技股泡沫破裂的过程，往往存在一些共同特征。

例如，估值越高的科技股，估值挤压的速度越快。

又如，概念越看不懂的互联网科技股，股价跌幅越大。

此外，大股东质押率越高、杠杆风险越大的科技股，泡沫挤压力度越大。

特斯拉股价从414.5美元大幅下跌至121.02美元，累计跌幅高达70%。总市值方面，从1.1万亿美元大幅下跌至3888亿美元，原来三家腾讯才能够抵上一家特斯拉，如今一家特斯拉市值还不如腾讯市值高。

特斯拉股价的大跌，除了科技股加速去泡沫化的因素外，还与今年以来马斯克一系列的操作有关。

马斯克当上世界首富之后，他的商业野心迅速膨胀，并斥巨资收购推特股份。但是，马斯克筹集收购推特的资金来源很广，但除了银行贷款外，主要还离不开股份质押、抛售股份等行为。

如果直接从资本市场中卖出套现，马斯克不必承担杠杆风险，并轻松获利了结，满足推特收购所需要的资金。如果马斯克通过股权质押或者卖出看跌期权等方式来筹集资金，则会面临较大的风险。

举一个例子，卖出看跌期权可以为马斯克获得一定的权利金收益。但是，卖出看跌期权的行权价设置，却直接影响到整笔交易的风险。如果马斯克把行权价设置为300美元，那么股价持续稳守在300美元以上，马斯克可以轻松获得权利金收益，这笔交易到期自动完成。然而，如果特斯拉股价持续下跌，且在行权日跌破了300美元的价格，那么马斯克需要准备一笔满足300美元行权的资金，若弥补不上，将会面临较大的行权风险，考验着马斯克的资金状况。

如果牵涉到股权质押的操作，那么这个时候需要看马斯克的平仓预警线与平仓线。在股价触及平仓线之际，马斯克需要筹集好资金或者补充质押，这同样考验着马斯克的资金状况，若马斯克无力补充质押，或者没有充足资金满足平仓需要，那么将面临强行平仓风险。

就目前来看，特斯拉在产销量方面，依然存在着一定的竞争优势。在基本面尚未发生恶化的背景下，也许是公司股价遭到部分资金机构狙击的影响。此外，马斯克的一系列操作，被市场资金用脚投票，成为了股价加速下跌的导火索。

站在特斯拉的角度出发，当前所面临的最大问题，就是要解决市场集中抛售的压力。在买卖方实力不均衡的背景下，特斯拉需要有充足的买方资金对冲资金集中抛售的风险，当然马斯克以及其背后财团，也需要做点事情，来达到稳定市场投资信心，稳定市场投资情绪的目的。

马斯克承诺2年内不再减持，或者只是稳定股价的第一步。接下来，特斯拉还需要有更多稳定股价的实质性措施，例如背后财团的增持措施、股份回购注销措施等，起码给市场看到公司护盘的信心，这也许是股价逐渐企稳的重要举措。

在腾讯股价跌了75%之后，股价大幅反弹了50%，也是市场投资情绪的反转体现。对特斯拉来说，作为全球科技巨头之一，股价跌了70%，也并非正常的市场现象。在基本面并未发生实质性恶化的背景下，更可能与市场恐惧情绪、资金集中抛售等因素有关。从价格投机的角度出发，特斯拉继续非理性下行未必是坏事，一旦市场投资情绪触底反转，股价也会有一个修复反弹的需求。

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